Méthodologie

Avantage concurrentiel (moat)

Barrière durable qui protège la rentabilité d'une entreprise face à la concurrence — pricing power, effets de réseau, coûts de changement.

Le terme "moat" (littéralement "douve", popularisé par Warren Buffett) désigne un avantage concurrentiel durable qui protège une entreprise de l'érosion de sa rentabilité par la concurrence. Un moat solide permet à une entreprise de maintenir des marges élevées et un ROIC supérieur à son coût du capital sur de longues périodes, là où la théorie économique classique voudrait que la concurrence les ramène vers la moyenne.

Les sources de moat les plus courantes : les effets de réseau (la valeur du produit augmente avec le nombre d'utilisateurs), les coûts de changement élevés pour le client (switching costs), les économies d'échelle, la marque et le pricing power qui en découle, ou encore les barrières réglementaires à l'entrée.

À retenir

Un moat réel se vérifie dans la durée et les chiffres — marges stables ou croissantes sur plusieurs années, ROIC durablement supérieur au WACC — plus que dans le discours marketing de l'entreprise.

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Value investingApproche consistant à acheter des entreprises dont le prix de marché est inférieur à leur valeur intrinsèque estimée.Growth investingApproche consistant à privilégier les entreprises à forte croissance de chiffre d'affaires et de bénéfices, au prix d'une valorisation plus élevée.Gap qualité/valorisationÉcart entre la qualité fondamentale d'une entreprise et son prix de marché — la métrique centrale du scoring Equity Ratings.Valeur intrinsèqueLa valeur intrinsèque est l'estimation de ce que vaut réellement une entreprise, indépendamment de son cours de bourse du moment.

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